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豆粕
豆粕:下行空間有限 宜布局牛市價差
發布時間:2019-09-16     點擊次     作者:綜合業務部   分享到:

      9月份以來,國內豆粕期價呈現高位回落走勢,9月9日豆粕主力合約收盤價為2851元/噸,相對于近期高點3018元/噸下跌5%,此輪下跌的觸發點主要是9月5日中美貿易再談判消息,再加上市場對前期利多因素有所消化,進一步拉漲動力有所不足,多頭獲利減倉,期價高位回落。

      后期來看,市場焦點仍在于中美貿易相關消息以及美國農業部9月份報告美豆產量預估,在中美談判不確定性較大、美豆產量預估下調的情況下,期價下方空間有限,中期仍有上行可能。從波動率角度來看,目前主力合約波動率為16%,在歷史較低水平附近,波動率上行仍有空間,總體來看逢低可以布局牛市價差策略。

      美國農業部(USDA)9月報告或繼續下調美豆產量預估。USDA9月供需報告將于北京時間9月13日凌晨1點公布,市場預期此次報告將進一步下調美豆單產和總產預估。外媒相關消息稱,《華爾街日報》的分析師對美國2019/2020年度大豆產量的平均預期為35.96億蒲式耳,低于8月預估的36.80億蒲式耳;分析師對美國2019/2020年度大豆單產平均預期為47.2蒲式耳/英畝,低于8月預估的48.5蒲式耳/英畝。

      近期成交有所下滑,國內豆粕庫存小幅回升。天下糧倉數據顯示,下游備貨經上周補庫后,繼續采購積極性不高,截至9月6日當周,豆粕成交總量在66.83萬噸,周比降44.87%,同比減4.30%。成交下滑使得沿海油廠庫存小幅回升,截至9月6日當周,國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量78.98萬噸,較上周的77.66萬噸增1.32萬噸,增幅1.7%,較去年同期的102.09萬噸減少22.63%。      

      綜合來看,國內豆粕市場的影響因素仍然錯綜復雜,中美雖然會再度進行貿易談判,但是結果仍具有不確定性,供需面仍然面臨美豆產量預估下調與國內需求疲弱的博弈,宏觀面的不確定性以及供需面多空交織使得國內豆粕本月走勢也將較為糾結。但目前期價跌幅已經較為充分消化了利空情緒,繼續下跌空間有限,豆粕主力合約總體仍將在2800~3100元/噸區間震蕩,中期看期價仍有上行空間。

      豆粕期權市場情況。截至9月10日,期權合約總成交130470張,較上一交易日減少48.38%,總持倉611872張,較上一交易日增加1.26%,成交持倉比21.32%。期權成交量認沽認購比115.9%,持倉量認沽認購比115.93%。從成交情況來看,當前執行價為2600元/噸的認沽期權最為活躍。而從持倉量可以看到,主力虛值認購期權持倉達到最大,但總持倉量PCR仍在1附近震蕩,顯示出市場多空雙方勢均力敵。

      波動率分析。截至9月10日,標的20日、40日、60日和120日歷史波動率分別為17.11%、16.1%、15.82%和16.93%。1911、1912、2001、2003、2005和2007期權隱含波動率分別為16.17%、21.57%、17.63%、15.24%、13.55%和15.64%。總的期權隱含波動率為17.75%,處于歷史相對低位水平,從上市至今來看,當前隱含波動率仍處于歷史值40%附近。

      期權交易策略。總體來看,中美談判目前仍然面臨不確定性,但美豆產量預估下調將對豆粕期價構成支撐,期價下方空間有限,預計在2800~2850元/噸區間內企穩回升,后市豆粕仍有可能維持震蕩上行走勢,短期逢低可以買入牛市價差,例如買入M2001C2800,同時賣出M2001C3000,從而獲取期價震蕩上行的收益。

     (來源:糧油市場報)

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